文灿股份(603348):23H1业绩承压 有望迎来业绩拐点
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事件概述:2023 年8 月17 日,公司发布2023 年半年度报告,23H1 营收25.6 亿元,同比+5%,其中本部11.3 亿元,同比-1%,百炼14.3 亿元,同比+10%。公司整体实现归母净利0.14 亿元、同比-90%,据公司公告,如扣除收购法国百炼集团以及股权激励相关行为产生的影响,公司2023H1 实现净利润0.23 亿元,同比-72.48%。
23H1 业绩承压,费用管控能力有所提升。23Q2 公司实现营收12.9 亿元,同比+8%/环比+1%;归母净利润达0.11 亿元,同比-79.97%/环比+347.85%,主要系1)公司主要新能源客户受“价格战”、车型换代等因素影响排产不及预期(23Q2 蔚来交付2.35 万辆,同比-6%/环比-24%);2)百炼集团墨西哥工厂升级改造影响交付;3)墨西哥第三工厂一期厂房建设后设备采购等。从盈利能力来看,23Q2 公司毛利率达12.1%、同比-5.1pct/环比-2.2pct,23Q2 净利率达0.88%,同比-3.86pct/环比+0.68pct, 23Q2 公司三费费用率达7.47%,同比-0.88pct/环比-1.56pct,费用管控能力进一步提升,其中销售费用/管理费用/ 财务费用率分别达0.95%/5.52%/0.99%, 同比-0.10pct/-0.58pct /-0.20pct,研发费用率达2.51%,同比-0.49pct。随着公司主要客户换代车型上市及其定价优化,公司新能源汽车产品订单在5 月份开始逐步回升(2023M7 蔚来交付新车2.05 万台,同比+103.6%/环比+91.1%,交付量创历史新高,其中全新ES6 交付超10,000 台,蔚来首次单车型月交付破万)。
铝合金铸件龙头,新建产能陆续达产带动业绩释放。公司深耕汽车铝压铸市场,产品主要应用于汽车的发动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身结构领域及其他汽车零部件等。公司近年来持续拓展新能源客户,2022 年蔚来、理想等铝压铸产品逐步投产。2023 年5 月,公司发布定增,向特定对象发行股票募集资金总额不超过35 亿元,用于安徽、重庆、佛山等生产基地建设。
据公司公告,项目建设期2 年,逐步达产期3 年,预计项目建成后第6 年完全达产,公司预计达产后年度营收为15.28 亿元,进一步贡献公司收入。随着下半年公司四个一体化结构件项目陆续量产,新能源产品有望迎来新的销售周期。此外,公司墨西哥第三工厂(一期)预计将在23Q3 完成重力铸造和高压铸造产线的布局。原有客户的排产增加、新客户的拓展、墨西哥新工厂产能释放等将持续提高公司长期盈利能力,公司业绩迎来拐点。
盈利预测与投资建议:受下游行业竞争加剧、公司墨西哥工厂升级改造等因素影响,我们预计公司2023-2025 年实现营收63.81/78.48/96.48 亿元,实现归母净利润2.03/4.48/6.98 亿元,当前市值对应2023-2025 年PE 为56/25/16倍。公司一体化压铸领先行业,维持“推荐”评级。
风险提示:产业竞争加剧;轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期;百炼新工厂产能爬坡不及预期;定点项目实际开展和销售情况不及预期等。
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