沃格光电(603773)：发布股权激励草案 彰显玻璃基业务发展信心-环球新视野

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事件：公司发布2023 年股票期权与限制性股票激励计划草案，本激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分。拟向激励对象授予权益总计520.00 万份，涉及的标的股票种类为人民币A 股普通股股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的3.04%。其中，首次授予445.00 万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.60%，占本次拟授予权益总额的85.58%；预留授予75.00 万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.44%，占本次拟授予权益总额的14.42%。股票期权的行权价格（含预留部分）为26.88 元/份，限制性股票的授予价格（含预留部分）为13.44元/股。

股权激励绑定核心人才，彰显长期发展信心：本激励计划首次授予的激励对象共计26 人，占公司员工总人数的0.73%，包括中层管理人员及核心业务骨干，以及董事会认为应当激励的其他人员。公司业绩考核目标设定为：

2023-2025 年实现营业收入分别不低于15/20/50 亿元，或实现归母净利润不低于5000 万元/1 亿元/2 亿元。本次激励计划考核目标清晰，彰显了公司对中长期业绩增长的信心，有望进一步健全公司长效激励机制，调动公司员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起，保障公司的长远发展。

玻璃基MiniLED 背光实现从0 到1 产品化突破，车载玻璃QD 板有望助力打开车载显示市场：公司率先实现玻璃基0OD MiniLED 背光显示整体解决方案，实现从0 到1 的产品化突破，为推动玻璃基MiniLED 背光的行业发展进度起到了重要作用。2022 年，公司玻璃基Mini LED 背光实现营收302.03 万元。公司全资子公司江西德虹实施玻璃基材的Mini/Micro LED 基板生产项目的投建工作，达产年将实现生产玻璃基材的Mini/Micro LED 基板总产能5,240,000 ㎡/Y。当前该项目建设已完成封顶，并已利用原有少量产能实现小量订单供货，预计2023 年H2 新建年产100 万平米产能落地，将有助于公司获取客户订单和降低产品成本。公司2022 年成立车载专显业务部，加速推进玻璃基Mini/Micro 背光和直显在车载显示的应用。子公司深圳汇晨与业内车载显示龙头企业签署战略合作协议，已开始批量供货；子公司东莞兴为拥有富士康、远峰、创维等20 多家车载前装市场客户，项目合作厂商包括上汽通用、比亚迪、东风本田等20 多家终端车企。2022 年公司实现车载业务销售收入12,712.44 万元。此外，公司自主研发的车载玻璃QD 板已经通过企业内部高温高湿蓝光1000 小时老化实验，解决了量子点膜在车载领域使用的耐受性问题，有望为公司进一步打开车载市场提供助力。

芯片板级封装载板业务进展顺利，产能扩张打开成长空间：根据 Prismark的数据，预计到 2025 年全球载板产值上升至 161.9 亿美元。公司作为传统光电玻璃精加工的龙头企业，在玻璃基芯片板级封装载板方面已攻克技术难点，是国际上少数掌握TGV 技术的厂家之一。TGV 技术的量产应用主要包括玻璃基Micro LED 直显封装载板（含MIP 封装基板）、玻璃基半导体先进封装基板领域。1）玻璃基Mini/Micro 直显：公司与中麒光电签订战略合作协议，就玻璃基板应用领域的拓展研发建立长期的战略合作。2022 年，玻璃基Mini/Micro 直显基板实现销售收入299.96 万元（含研发收入）；2）半导体先进封装：公司已与全球知名企业开展产品开发验证合作，当前项目进展顺利。

此外，公司新增导入在射频器件、生物感应等领域的应用，2022 年，玻璃基半导体先进封装载板实现销售收入55 万元（含研发收入）。产能布局方面，公司与天门高新投共同出资设立的湖北通格微及其芯片板级封装载板项目建设进展顺利，预计2023 年Q4 具备批量出货能力，有望成为公司营收增长新引擎。

维持“买入”评级：公司稳步推进Mini LED 背光产业链发展，巩固公司在玻璃基MiniLED 领域的产业链地位，持续强化领域优势。车载显示及玻璃基芯片级封装载板前景广阔， 有望成为公司营收增长新助力。公司有望受益MiniLED 应用场景持续丰富和玻璃基芯片板级封装载板的需求增长，提升盈利能力和产业链地位。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.55 亿元、2.04 亿元、2.86 亿元，EPS 分别为0.32 元、1.19 元、1.67 元，PE 分别为85X、23X、16X，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格波动的风险、技术革新风险、玻璃基Mini LED 扩产不及预期、下游需求不及预期、市场竞争风险。

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