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广发固收:7月经济数据的五个信号

发布时间: 2023-08-18 08:31:58 来源:广发证券股份有限公司


(资料图片)

8 月15 日,统计局发布7 月经济数据。我们关注以下几个方面:

信号一:7 月经济指标两年同比增速较6 月放缓,而与4-5 月较为接近。7 月主要经济指标两年平均同比(几何平均值,下同)多较6 月放缓。而与4-5 月的两年平均同比增速均值相比,7 月服务业生产指数、零售两年平均同比基本持平,工业增加值则高出2.1pct,固定资产投资增速低了0.5pct。参考GDP 的5%增长目标,隐含两年同比增速在4%左右。工业增加值两年同比3.7%,较为接近隐含增速,基建和制造业投资则高于隐含增速。其他指标仍有较大改善空间。

信号二:工业供需匹配程度边际改善。7 月工业产销率为97.8%,同比提高0.1 个百分点,而5、6 月同比分别为-0.3、-1.1 个百分点。结合7 月PPI 环比跌幅从前月的-0.8%收窄至-0.2%,反映工业供需匹配情况在好转。

信号三:居民服务消费相对好于商品消费。7 月零售同比增长2.5%,两年同比增长2.6%。其中餐饮同比增长15.8%,两年同比增长6.8%,明显好于零售整体。7 月服务业生产指数同比5.7%,两年同比3.1%,也好于零售对应的增速。结合7 月CPI 服务分项环比大幅上涨0.8%,反映居民服务消费相对较好,而商品消费仍有较大的提振空间,后续汽车等大宗消费的表现值得关注。

信号四:民间投资继续放缓。7 月民间投资累计同比-0.5%,较6 月的-0.2%有所放缓;7 月国有及国有控股投资累计同比7.6%,也低于6 月的8.1%。从当月同比来看,7 月民间投资增速-2.3%,低于6 月的-0.6%。民间投资仍有待提振。

信号五:地产链增速仍偏慢。7 月商品房销售额、销售面积、开发资金来源、新开工面积当月同比增速,与6 月比较,分别+2.7、-0.05、+1.3和+4.4pct,但增速仍在-15%到-26%区间。地产投资当月同比-12.2%,较6 月的-10.3%继续放缓。地产链对经济的拖累仍较大。

7 月经济数据整体放缓,需求仍相对不足。7 月经济指标同比增速多较6 月放缓。对比需求和生产指标的两年平均同比增速,零售、投资和出口交货值加权同比增长2.3%,低于工业增加值和服务业生产指数加权增速3.4%。

债市面临的基本面环境仍偏友好。央行下调MLF 和逆回购利率之后,市场可能重点关注地产政策,重点在于一线城市是否出台超预期的放松政策。在基本面预期扭转之前,长端利率可能延续低位震荡,10 年国债收益率或仍在MLF 利率附近波动。

风险提示。财政政策出现超预期调整。流动性出现超预期变化等。

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