粗钢平控背景下的黑色投资机会在哪？

一

粗钢平控的背景

粗钢平控这一概念的提出，是在我国经济结构转型背景下，在地产在经济总量中占比逐年下滑，钢铁行业供需结构逐渐由供需结构基本平衡，转变为供需结构逐渐宽松的压力下，2021年2月8日，工信部发文对2021年钢铁行业工作进行展望。其中要求21年要出台并落实《钢铁行业产能置换实施办法》，严禁新增钢铁产能。研究制定去产量工作方案，实行产能产量双控政策，确保2021年全国粗钢产量同比下降，从而拉开了钢铁行业粗钢平控的大幕，这也是继15-16年钢铁行业去地条钢等落后产能后，唯一对于整体粗钢供应水平具有全面影响的政策。

(资料图)

自21年4月要求粗钢平控后，钢材期现同涨，盘面迅速上攻，一度在5月中旬达到6000元/吨的新高水平，随着限产政策细则迟迟未落地，预期主导下，钢材价格经过长达4个月的高位震荡，见顶回落，开启了明显的回调走势，而进入11月，迟迟未能落地的粗钢平控政策，也在北方采暖季环保限产和粗钢平控、江苏省内高炉限产的双管齐下背景下，显现出了效果；根据统计局数据，21年11月日均粗钢产量由高点240万吨回落至170万吨/日，21年我国粗钢产量10.33亿吨，同比下降3%，累计减产3200万吨，顺利达成全年平控目标。

二

目前的粗钢产量

从粗钢平控的要求来看，根据统计局公布的数据，1-6月全国粗钢产量共5.356亿吨，同比增长1.3%，同比增加876万吨。考虑到电炉开工与产能利用率与去年同期差别较小，且今年废钢到货的情况仍然不佳，平控或更多依靠高炉减产进行。则下半年如果需要保证粗钢平控效果，则至少需要减产876万吨才可完成全年目标。

但仅仅关注上半年产量明显存在疏漏，由于22年7月钢铁行业进入大面积亏损状态，钢厂在此压力下自主减产，7月环比产量大幅收窄，下半年数据来看，22年7-12月环比1-6月减产的幅度为7.7%。

从7月已公布的数据来看，7月前两旬公布的中钢协口径粗钢产量为224.04、224.78万吨，与6月末的旬日均产量224.6万吨基本持平，考虑到利润水平和政策影响，在唐山限产的影响下，粗钢产量大概率环比微降2-3万吨/日，7月产量整体变化较小。而22年7月粗钢产量环比减产900万吨，则假定情景：粗钢平控从8月开始，8-12月，5个月预计需要减产1700万吨（1-6月增产800万吨，7月同比增产900万吨），则需平均每月减产320万吨，日均铁水产量下降10万吨左右。

与2021年类似，今年粗钢平控政策也是在上半年开始吹风，但进入到下半年，具体政策落地情况仍然不明，截至7月26日，仅有河北、江苏、山东等地部分钢厂接到口头通知开展粗钢平控工作，具体实施细则尚未确认。而回顾21年的走势，在政策吹风期，钢价连续上涨创出新高；在政策博弈期，市场仍然交易减产预期，钢材价格高位宽幅震荡；在政策确认期，钢材价格出现了回调走势，关注到目前市场仍在政策博弈期，预计在平控政策完全落地前，成材价格同样保持高位偏强运行的走势。

三

各省份粗钢平控要求

从各省份的生产节奏来看，目前国内粗钢产量位于前六位的省份分别是：河北省、江苏省、辽宁省、山东省、山西省，剔除掉部分小产量省份，估算河北5月粗钢累计产量占比为27%，江苏粗钢累计产量占比为13%，两大产钢省份供应占全国产量约为40%。

其中根据统计局公布的数据来看，1-5月河北共生产粗钢9629万吨，同比增长570万吨，江苏产量累计增加197万吨，山东累计增产209万吨，辽宁累计增产100万吨；山西受上半年库存高企影响，减产幅度明显大于其余省份，导致1-5月产量同比减少了97万吨。

考虑到河北22年7月产量减少200万吨，7-12月较1-5月产量减少共1000万吨，减产幅度为9.5%，则前五大产钢材地区中，河北下半年减产压力是最大的，辽宁减产压力最小。

四

粗钢平控下的投资机会

(1) 从总体结构来看，目前仍然是粗钢平控的政策吹风期，尽管唐山开始限产，但仍然是受到环保压力，而非平控压力，对比22年吹风期和博弈期，预计钢材价格将在供应减少的预期下保持强势结构，考虑到目前盘面涨幅远高于现货，淡季走出升水结构，多头思路的止盈标志难以用价格表述，如平控能在8月落地，可积极关注政策落地的止盈信号。

(2) 从品种结构来看，考虑到河北地区减产的压力较大，1-5月增产570万吨，7-12月环比减产1000万吨，则保守估计河北地区需减产1600万吨左右才可完成全年平控要求。而作为板带的主产区，一方面受益于基建托底背景下的板类相对需求强势，另一方面存在大幅减产预期，预计热卷价格较螺纹将显示出更加强势的走势，可积极关注01、05合约卷螺价差走扩至200附近的操作机会。

(3) 从利润角度来看，尽管粗钢平控背景下，原料需求面临明显的压制，盘面阶段性走势呈现出弱于成材的情况；但考虑到目前盘面利润已连续修复，一旦平控政策落地，实际吨钢利润修复下，在低库存的背景下仍然存在做空盘面利润的操作机会，以此衍生出的铁矿1-5价差走扩操作机会仍然值得关注。

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