深度金选|纵横股份亏损扩大！产销量下滑、库存激增，三大盈利指标逐年下滑，困境难解？ 全球观热点

【资料图】

【长话短说】

科创板“无人机”第一股2022年亏损幅度扩大。上市之后处于持续亏损状态，产销量下滑库存激增，盈利状况持续恶化，三大盈利指标逐年下滑。

行业分散集中度低，下游客户较为分散，每年前五大客户变化较大，前五大客户订单量也占比很小。公司业务规模仍然较小，体量并不大，抗风险能力不足。

机遇与挑战并存。行业处于快速发展前期，前景广阔、市场空间大，有爆发力和成长性。行业竞争激烈，技术实力决定市场份额。

【详细全文】

科创板“无人机”第一股，纵横股份于4月13日晚间发布年报。年报显示，2022年公司实现营收2.9亿元，同比增长14.77%，归属上市公司净利润为-2619.77万元，同比下降14.24%，亏损扩大。

数据显示，纵横股份上市之后处于持续亏损状态。纵横股份于2021年2月登陆科创板，上市之后2021、2022年连亏两年，盈利状况没有好转。

产销量下滑库存激增，盈利状况持续恶化

纵横股份在2022年亏损继续。对于业绩的下滑，公司表示受国内外宏观形势影响，公司全年近三分之一的时间段在市场经营方面受到影响。

2022年宏观环境对业务拓展、生产组织、供应链、产品交付验收、客户培训等环节均形成一定的不利影响。此外，受三四季度高温限电及宏观形势叠加影响，三四季度工厂合计停产超过30天，影响近百架无人机生产任务的完成，导致合计约5000万元订单未能在2022年完成交付。另外，因公司2022年毛利率下降、销售费用增加，这也是公司亏损增加的一个重要原因。

纵横股份的经营业绩持续下跌，盈利能力下滑，在毛利率、净利率和加权净资产收益率三个关键指标方面体现的十分清晰。近年来，公司的三大盈利指标逐年下滑。2018-2022年，公司毛利率分别为63.79%、56.51%、55.55%、43.1%、38.58%；净利率分别为20.54%、20.06%、14.69%、-8.95%、-9.17%；加权净资产收益率分别为21.99%、16.53%、14.8%、-3.58%、-3.84%。三大指标的下滑实际上在公司上市之前就已经有所显现，这也可以进一步反映出纵横股份盈利潜力的不足。

在产销量方面，电动垂直起降固定翼无人机是纵横股份主打产品2022年，公司生产量为40套，同比下降20.36%；销售量为274套，同比下降30.1%。在产销量下降的同时，纵横股份的电动垂直起降固定翼无人库存量却是比上年同期增长83.53%，油电混动垂直起降固定翼无人机的库存量也别上年同期增长72.73%。

对于库存量增幅较大的问题，纵横股份表示主要是受到宏观环境影响，报告期内交付不及预期，期末在手订单较多所致。

行业分散集中度低，公司业务规模仍然较小

纵横股份专注于工业无人机相关产品的研发、生产、销售及服务，致力于为客户提供智能化、平台化、工具化的工业无人机系统。工业无人机属于技术密集型行业，涉及多个领域，专业度较高，有一定的进入壁垒。行业处于快速发展前期，前景广阔、市场空间大，有爆发力和成长性。

行业出去快速发展前期，存在行业分散、集中度低的特点，这也导致了纵横股份下游客户较为分散，每年前五大客户变化较大，前五大客户订单量也占比很小。分散的客户需求，让纵横股份不存在严重依赖少数客户的情形，但同时也让客户需求存在不稳定性。

纵横股份服务市场规模虽然保持增长，但单个业主单位的服务采购是否长期持续，仍具有一定的不确定性。纵横股份也表示，若服务团队规模、设备作业及数据处理能力无法满足市场需求，亦可能存在无人机服务收入规模下降的风险。

另外公司的业务规模较小，尽管头顶工业无人机龙头的身份，纵横股份的体量并不大，抗风险能力不足。面对市场的快速增长，公司全国快速拓展的模式和手段单一，仅靠自身积累难以实现多应用领域的深度布局，在业务竞争中公司处于相对弱势，可能面临市场拓展不利进而影响公司发展速度及盈利能力的风险。

行业竞争激烈，技术实力决定市场份额

目前我国工业无人机行业处于快速成长期，行业内存在大小规模不等的众多企业。2021年有统计数据显示，我国有超过1300家无人机生产企业，其中深圳近400家企业，成都、南京亦有上百家无人机企业。但是，2019年前五大工业无人机整机厂商就占据了68.5%的市场份额，除大疆创新以55.1%的市场份额位列第一外，其他厂商的市场份额均相对较低。

面对激烈的市场竞争，纵横股份虽然有先发优势，但这并不是绝对的。技术实力最终决定市场份额，公司如果不能保持核心技术领先优势，不能持续开展产品技术创新、迭代，市场份额将会被优势企业所占据。

为了保持技术实力的领先，纵横股份对研发十分重视。近年来，公司一直向研发倾斜。2017年到2022年，纵横股份的研发投入分别为918.22万元、1606.65万元、2004.35万元、2789.41万元、4343.03万元、3943.04万元，研发投入占营业收入的比重分别为8.88%、13.78%、9.51%、10.26%、17.35%、13.72%。2017-2021年间，公司的研发投入持续增长，整体向上趋势明显。

2022年纵横股份研发投入和研发投入占比均有所下滑，公司表示主要是因为高价值研发物料消耗同比减少，以及定制化需求增加，计入定制开发成本的薪酬增加。整体来看，纵横股份对研发的重视程度还是很高的，公司董事长任斌曾经公开表示，“如果我们现在再去上科创板，首先会把资金运用到研发投入方面。”

纵横股份虽有先发优势，但自身也存在明显的不足。在激烈的市场竞争中，公司的经营业绩已经出现了明显的下滑。工业无人机行业是一个富有爆发力和成长性的优势赛道，行业飞速发展前期机遇与挑战并存。

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