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长海股份(300196)：降本增效提升管理产能建设助力成长

发布时间： 2023-04-12 16:28:18 来源：东北证券股份有限公司

(资料图)

事件：

公司发布2022年报，2022 公司实现营业收入30.17 亿元，同比增加20.37%，实现归属于上市公司股东的净利润8.17 亿元，同比增加42.78%。

点评：

全年业绩表现良好，期待行业修复。2022Q4 实现营业收入7.21 亿元，同比+7.06%，环比-5.10%，实现归母净利润2.15 亿元，同比+41.80%，环比+23.34%。Q4 实现扣非归母净利润0.83 亿元，同比-34.03%，环比-45.19%。全年玻纤及制品/树脂/玻璃钢制品毛利率分别为39.24%/15.24%/ 21.71%，较去年分别变化-1.61pct/-1.88pct/-1.73pct。主要受2022下半年国内玻纤板块需求降低、价格下降影响。玻纤板块目前景气度较低，伴随下游基建等需求回暖，有望在年中左右景气上行。

管理能力提升，贵金属出售盘活资产。公司2022 年毛利率同比下降0.34pct 至33.38%，公司报告期内处置拥有的目前闲置的部分贵金属铑粉。此项资产出售为公司贡献的净利润占净利润总额的9.23%，净利率同比增长4.26pct 至27.06%。在报告期内公司积极实施降本增效，2022年公司期间费用率为9.68%，同比下降0.83pct。其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.15/3.51/-0.29%/4.31% ，同比变化-0.21/-0.07/-0.74/0.21pct。

持续扩大产能建设，优化产业布局。报告期内，公司 10 万吨/年无碱玻璃纤维粗纱池窑拉丝技术生产线项目扩产产能释放，产销规模有所增加。

公司子公司天马集团拟将原有的一条年产 3 万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线升级改造为年产 8 万吨高端高性能玻璃纤维及特种织物生产线，完善公司产业链布局，建成后能进一步提高中高端市场占有率。同时公司拟投资建设 60 万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目。公司积极利用化工+玻纤的产业链优势加固护城河，玻纤新产线投产后，公司规模效应所带来的成本以及盈利改善将逐步体现。

给予公司“增持”评级，由于玻纤价格受到下游需求缓慢恢复影响，调整盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润6.44/8.91/11.18 亿元，EPS 为1.58/2.18/2.73 元，对应PE 为10.12/7.31/5.83 倍。

风险提示：下游需求恢复不及预期，估值与盈利预测不及预期。

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