天风证券:给予紫燕食品增持评级
(相关资料图)
天风证券股份有限公司吴立,陈潇近期对紫燕食品进行研究并发布了研究报告《门店拓展稳步推进,盈利能力明显修复!》,本报告对紫燕食品给出增持评级,当前股价为24.38元。
紫燕食品(603057)
事件:公司发布2023年半年度报告,2023H1实现营业收入17.43亿元,同比增长6.48%;实现归母净利润1.80亿元,同比增长55.11%;实现扣非归母净利润1.42亿元,同比增长52.10%。其中单2023Q2实现营业收入9.88亿元,同比增长1.48%;实现归母净利润1.35亿元,同比+53.47%,实现扣非归母净利润1.08亿元。
我们的分析和判断:
收入端:1)分产品看,2023H1,公司鲜货产品/预包装及其他产品/包材分别实现营收14.82/1.69/0.40亿元,其中23Q2分别实现营收8.51/0.87/0.22亿元。23H1鲜货产品中夫妻肺片/整禽类/香辣休闲/其他鲜货分别实现营收5.44/4.39/1.66/3.32亿元,占主营业务收入31.59%/25.51%/9.67%/19.30%;其中23Q2夫妻肺片/整禽类/香辣休闲/其他鲜货实现营业收入3.14/2.50/0.91/1.96亿元。公司根据每季时令、消费者消费习惯变化、各地区域特色每月推出新产品并在全国各销售网点上线,2023上半年,公司推出“乐山钵钵鸡”“爽口蹄花”“手撕鸡”等多款新产品,获得消费者的青睐。目前公司已开发了“以鲜货产品为主、预包装产品为辅”的上百种精选卤制美食,着力打造佐餐美食为主、休闲美食为辅的美食生态圈。
2)分渠道看,2023H1,公司经销商/直营/其他模式主营业务销售额分别为15.15/0.31/1.76亿元,其中Q2分别为8.66/0.17/0.93亿元,2023H1经销商新增22家,减少7家,总计104家。截至2023年6月30日,公司全国门店总数6137家,同比增长12%,其中直营门店32家。分地区看,23H1华东/华中/西南地区营业额12.10/1.91/1.50亿元,分别占比70.25%/11.11%/8.69%,其中Q2收入6.83/1.13/0.76亿元,环比+29.55%/+45.82%/+3.90%。公司在市场占有率高的城市持续布局加密,进一步扩大市场份额;在市场占有率低的城市以点为面,建立并完善品牌形象,推进改制和开店计划,逐步加大品牌在当地的影响力,门店数量有望持续扩张。
盈利端:2023H1公司毛利率21.13%。单Q2,毛利率22.99%,同比上升5.4pct,环比上升4.3pct;净利率13.48%,同比上升4.52pct,环比上升7.66pct。主要系门店数量扩张,原材料价格下降趋近往年区间,为公司增厚利润。23H1公司管理费用率4.67%,同比降低0.41pct;销售费用率5.04%,同比上升1.52pct;销售费用0.88亿元,同比+52.51%,系公司加大广告投放,增加广告费用所致。
投资建议:随着上半年消费逐步恢复,公司把握复苏机遇,供应链端降本增效、营运端活动升级、门店端坚持拓展、渠道端积极开发,盈利能力快速修复。考虑到q2受宏观经济影响收入增速略低预期,我们调整盈利预测,原先我们预计公司2023-2024年实现营收44.1/54.2亿元,归母净利润4.4/6.1亿元;现调整为:我们预计公司2023-2025年实现营收40.1/46.6/53.1亿元,同比+11.2%/+16.2%/13.9%;归母净利润3.8/4.7/5.8亿元,同比+71.4%/23.2%/24.1%。公司作为卤味熟食行业佼佼者,立足佐餐卤制品这一竞争小且空间广阔的赛道,成长性显著,维持“增持”评级。
风险提示:原材料供应风险、市场竞争加剧风险、销售渠道的管理风险、技术人才流失风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为74.65%,其预测2023年度归属净利润为盈利3.24亿,根据现价换算的预测PE为32.25。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级11家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为32.04。
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