张瑜：出口整体承压背景下，7朵顽强盛开的金花

文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜

联系人：陆银波 夏雪

(资料图)

核心观点

本篇报告从区域×商品二维视角重新审视我国出口，找出我国出口整体承压背景下，“7朵石缝中依然顽强盛开的金花”。

报告摘要

5月以来，在旧三大伙伴（美国、欧盟、东盟）去库压力下，我国出口下滑幅度屡超预期，往后看，欧美去库或持续，在整体出口面临压力背景下，我们尝试从区域×商品结构视角出发，寻找“石缝中依然顽强盛开的金花”。

我们的基本方法是：首先，从国别视角，区分今年出口的强区和弱区。强的是新三大伙伴（俄罗斯、中西亚、非洲）以及新加坡，上半年出口增速均在15%以上；弱的是欧盟、美国，上半年出口增速分别为-6.6%、-17.9%。其次，对于出口强区，观察究竟是哪些商品强。我们的判定标准是前6月出口增速≥30%。对于出口弱区，观察有哪些商品较有韧性，我们的判定标准是前6月出口增速≥10%。最后，从上述商品中筛选出后续景气持续性逻辑偏强的，构成我们认为的出口“7朵金花”。

景气一：一带一路×基建相关商品

1、景气情况：今年1-6月我国基建相关产品出口累计同比增速为24.2%，其中对一带一路64国出口增速达到47.8%，拉动我国基建商品整体出口增长16.2%。2、景气原因：一是承包工程完成营业额增长。二是近两年我国与一带一路相关国家合作加深。3、景气展望：下半年第三届“一带一路”国际合作高峰论坛开办，或将再度推升基建商品出口。

景气二：一带一路×乘用车

1、景气情况：今年1-6月，我国乘用车出口累计同比增速高达116.6%，其中对OBOR64国出口累计同比增速136.3%，拉动我国乘用车整体出口增长50.9%。2、景气原因：一带一路国家人均乘用车保有量稳步提升，拉动进口需求。3、景气展望：一带一路国家人均乘用车保有量仍有较大提升空间，同时汽车电动化趋势下，我国份额也有望提升（详见《我国汽车出口高增的驱动“引擎”是什么？》）。

景气三：俄罗斯×汽车

1、景气情况：今年前6个月，我国车辆及零附件出口累计同比增速达40.5%，其中对俄出口累计同比增速329.6%，拉动我国车辆及零附件整体出口11.6%，贡献率29%。2、景气原因：俄罗斯的进口替代（中国替代欧洲）。3、景气展望：由于德、日等国车厂纷纷退出俄罗斯市场，俄罗斯国内汽车生产基本停摆，后续若俄汽车销量进一步修复，对俄内部汽车供给的替代还可能带来增量空间。（详见《我国对俄出口还有增长空间吗？》）

四、景气四：俄罗斯×机电中间品

1、景气情况：今年前6个月，我国10类重要机电品出口累计同比增速为5.3%，其中对俄出口累计同比增速57.8%，拉动我国10类重要机电品整体出口增长1.9%，贡献率36.6%。2、景气原因：俄罗斯的进口替代（我国替代欧洲）。3、景气展望：若俄罗斯进口能力恢复、欧盟对俄出口进一步下滑，或可形成我国出口的增量空间。（详见《我国对俄出口还有增长空间吗？》）

景气五：新加坡×船舶

1、景气情况：今年1-6月，我国船舶出口累计同比增速35.3%，其中对新加坡出口增速300.2%，拉动我国船舶整体出口增长33%。2、景气原因：我国在全球造船业中的市场份额优势明显。3、景气展望：前5月，我国新接船舶订单量占全球份额高达67.3%，或支撑后续船舶出口景气。

景气六：美国×低值简易通关商品

1、景气情况：今年1-6月，我国低值简易通关商品出口累计同比增速为49.8%，其中对美出口累计同比增速为61.1%，拉动我国低值简易通关商品总出口增长14.1%。2、景气原因：估计与关税规定有关，美国对低于800美元的“微量货物”免税免查验入境，一定程度上可规避关税影响。3、景气展望：关税依然存在的背景下，低值简易通关商品或保持高景气。

景气七：欧盟×新能源商品

1、景气情况：前6月，我国“新三样”（电动车、锂电池、光电池）出口累计同比增速51.1%，其中对欧盟出口累计同比增速51.9%，拉动我国“新三样”整体出口增长22.6%。2、景气原因：1）需求端：欧盟长期以来都大力倡导能源转型，叠加能源危机一定程度上加剧了其能源转型的紧迫性。2）供给端：我国“新三样”出口具有比较优势。3、景气展望：欧盟推动绿色转型的行动或将持续催化其对新能源产品的需求。

风险提示：外需回落超预期

报告目录

报告正文

出口整体压力下，还有没有什么结构性亮点呢？本篇报告试图从区域×商品二维视角重新我国出口，寻找“石缝中依然顽强盛开的金花”。

我们的基本方法是：

首先从国别视角，找出今年出口强区和弱区。今年以来强的是新三大伙伴以及新加坡，前6月新三大伙伴对我国整体出口拉动3.8%，新加坡拉动0.6%。新三大伙伴，即俄罗斯、中西亚、非洲。弱的是旧三大伙伴，尤其是美国、欧盟，前6月对我国出口拉动分别为-3.1%、-1.1%。

其次，对于今年出口表现较好的区域，观察究竟是哪些商品强，它们是出口强区盛放的“牡丹花”。我们的判定标准是前6月出口增速≥30%。对于今年出口表现较差的区域，观察有哪些商品出口较有韧性，“苔花如米小，也学牡丹开”，这些商品就是出口弱区顽强绽放的“苔花”。我们的判定标准是前6月出口增速≥10%。额外的筛选标准还包括出口金额在一定限额以上（不同区域存在差别）。

最后，从上述商品中筛选出后续景气持续性逻辑偏强的，构成我们认为的出口“7朵金花”。

一、景气1：一带一路×基建相关产品

1、商品介绍：基建相关产品，指贱金属和建材用品、车床等重要机电中间品、推土机等工程机械。具体商品详见附录图表21。

2、景气情况：今年1-6月我国基建相关产品出口累计同比增速为24.2%，其中对一带一路64 国基建相关产品出口增速达到47.8%，拉动我国基建相关商品整体出口增长16.2%，贡献率66.9%。

3、景气原因：一是承包工程完成营业额的增长。从历史数据看，我国对一带一路国家承包 工程完成营业额累计同比增速上升，往往对应我国对这些国家基建商品出口增速上行。今年前6月，我国对一带一路沿线国家承包工程完成营业额累计同比增速升至4.4%，去年全年为- 5.3%。二是近年来我国与相关国家合作加深，标志性事件包括：去年11月，中俄首座跨黑龙江铁路大桥同江铁路大桥开通运营；今年3月发布中沙伊三方联合声明；今年5月在西安举办首届中国-中亚峰会等。

4、景气展望：2017年8月-2018年1月、2019年9月-12月的两次完成营业额增速大幅上升的背后，分别是前期第一届、第二届“一带一路”国际合作高峰论坛开办，带动了我国新签合同额的飙升。今年下半年将开办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，或将再度催化我国对外承包工程新签合同增长，后续伴随这些新签合同有序推进，有望再度推升我国对OBOR64国基建相关商品的出口。

二、景气2：一带一路×乘用车

1、商品介绍：乘用车，HS编码8 703。

2、景气情况：今年1-6月，我国乘用车出口累计同比增速高达116.6%，其中对OBOR64国乘用车出口累计同比增速为136.3%，拉动我国乘用车整体出口增长50.9%，贡献率43.7%。

3、景气相关的宏观变量：一带一路国家人均乘用车保有量。2017-2019年，OBOR国家人均乘用车保有量 的增速基本维持在3.5%左右，期间我国对一带一路国家乘用车每月出口同比增速 均值18.2%左右。

4、景气展望：不考虑俄罗斯的特殊情况，由于OBOR国家人均乘用车保有量仍有较大上升空间，若其后续仍保持类似2016-19年期间每年3.5%左右的增速，或许就能支撑我国对OBOR64国乘用车出口月均18%-20%的增速。

此外，俄罗斯或还能为我国汽车出口提供额外增量空间，详见第三章分析。

三、景气3：俄罗斯×汽车

1、商品介绍：更宽范围意义上的汽车，指车辆及其零附件（铁道车辆除外），HS编码为87。

2、景气情况：今年前6个月，我国车辆及零附件出口累计同比增速达40.5%，其中对俄车辆及零附 件出口累计同比增速达329.6%，拉动我国车辆及零附件整体出口11.6%，贡献率29%。

3、景气原因：我国替代欧盟、日韩对俄罗斯的出口。与冲突前同期相比，今年前3月，欧盟27国对俄罗斯汽车出口下降了88.3%至2.7亿美元，日韩则下降了50.7%至9.3亿美元；我国出口则上涨371.7% 至40.8亿美元。

4、景气展望：由于德、日等国车厂纷纷退出俄罗斯市场，俄罗斯内汽车生产基本处于停摆状态（今年1-4月，俄罗斯乘用车生产指数仅相当于2021年同期的22.6%左右），或意味着后续若俄汽车销量进一步修复，对俄罗斯内部汽车供给的替代还可能带来增量空间。

最乐观情景下，假设俄罗斯今年汽车销量便完全恢复到冲突前水平，可能拉动我国汽车出口再增长24.3%。具体测算过程详见《我国对俄出口还有增长空间吗？——出口再审视系列二》。

四、景气4：俄罗斯×机电中间品

1、商品介绍：指HS第84章中，2021年德国对俄出口金额前十的商品。主要包括：离心机、液体泵等重要的机电中间品。2021年，德国对俄出口这些商品的金额合计为37.9亿美元，占其对俄HS第84章总出口约50%，占德国对俄总出口近12%；欧盟对俄出口这些商品的金额合计约91.7亿美元，占欧盟对俄总出口约8.7%。

2、景气情况：今年前6个月，我国10类重要机电品出口累计同比增速为5.3%，其中对俄重要机电品出口累计同比增速57.4%，拉动我国10类重要机电品整体出口增长1.9%，贡献率36.5%。

3、景气原因：对欧盟出口的替代。相较于冲突前同期，今年前3月，欧盟27国对俄重要机电中间品出口下降了64.9%至7.4亿美元，我国对俄出口则增长了83.4%至13.6亿美元。

4、景气展望：俄进口还能恢复，替代也尚有空间，后续我国对俄机电中间品出口或还有增量。一方面，俄罗斯重要机电中间品的进口较冲突前还有缺口，另一方面，若冲突局势演变导致欧盟对俄态度发生边际变化，可能带来欧盟对俄出口的进一步下滑。具体分析详见《我国对俄出口还有增长空间吗？——出口再审视系列二》。

五、景气5：新加坡×船舶

1、商品介绍：指前6月对新加坡出口增速≥30%的两类船舶，1）灯船、消防船、挖泥船、起重船及其他不以航行为主要功能的船舶；浮船坞；浮动或潜水时钻探或生产平台。HS编 码8905。2）巡航船、游览船、渡船、货船、驳船及其类似的客运或货运船舶。HS编码8901。

2、景气情况：今年1-6月，我国船舶出口累计同比增速35.3%，其中对新加坡船舶出口增速300.2%，拉动我国船舶整体出口增长33%，贡献率93.6%。

3、景气原因：我国在全球造船业中的市场份额优势明显，今年前5月造船完工量所占全球份额高达48.1%，韩、日分别为30.5%、17.8%。全球造船工业主要集中在中、韩、日三国，我国的市场份额领先于韩、日，尤其是疫情以来，我国的领先优势进一步扩大，表现在我国造船完工量、手持船舶订单量和新接船舶订单量占全球份额均居首位。

4、景气展望：今年前5月，我国新接船舶订单量占全球份额已经高达67.3%，可能支撑后续我国船舶出口的高景气。

六、景气6：美国×低值简易通关商品

1、商品介绍：HS编码9804。主要包括边民互市交易商品、C类快件（价值5000元人民币及以下的货物）、符合条件的跨境电商零售商品[1]等。

2、景气情况：今年1-6月，我国低值简易通关商品出口累计同比增速为49.8%，其中对美国出口累计同比增速为61.1%，拉动我国低值简易通关商品总出口增长14.1%，贡献率28.3%。

3、景气原因：或与关税规定有关，因为美国海关允许低值的“微量货物”免税免查验入境，一定程度上可规避关税影响。数据可提供侧面验证：2018下半年开始，我国对美低值简易 通关商品占我国对美总出口的比例开始提升，2020年以后伴随网购火爆，其占比提升加速。

所谓“微量货物”，是指价值低于800美元的商品。按照美国海关“最低限度”条款，价值低于800美元的“微量货物”免税免查验进入美国。因为免查验，所以美方对这类货物缺乏相应统计数据，也难以精确估算。 美国海关和边境保护局（CBP）数据显示，2021年有7.7亿个包裹以微量货物规则进入美国，其中4.5亿个来自中国 。从这个角度，疫情以来，我国对美低值简易通关商品出口飙升，也在一定程度上促使了我国统计的对美出口与美国统计的从我国进口之间的数值差异扩大。

4、景气展望：关税依然存在，因此估计我国对美低值简易通关商品出口景气仍有支撑。

七、景气7：欧盟×新能源产品

1、商品介绍：新能源有关产品典型的就是“新三样”，即电动车、锂电池、光电池，对应HS编码分别为，电动车：87022-87024,87034-87038；锂电池：850760；光电池：2022-2023年是854142-854143,2021年及以前是8541402。

2、景气情况：今年前6月，我国“新三样”出口累计同比增速51.1%，其中对欧盟出口累计同比增速达51.9%，拉动我国“新三样”整体出口增长22.6%，贡献率44.2%。

3、景气原因：一方面，从需求端，欧盟长期以来始终是全球绿色转型和应对气候变化的先驱力量与主要行为体，叠加2022年俄乌冲突爆发，欧洲遭遇能源危机，一定程度上加大了欧盟绿色转型的紧迫感，催化了欧盟对新能源产品的需求。另一方面，从供给端，我国在“新三样”出口中具有比较优势。用RCA衡量比较优势，我国“新三样”出口RCA为1.4，在全球5 0个主要国家或地区中排在第9位。

4、景气展望：欧盟推动绿色转型的行动或将持续催化其对新能源产品的需求，或有望形成我国新能源产品出口较长期的景气逻辑。

去年欧盟采取的有关行动主要是两个：①去年5月，欧盟公布“REPowerEU”计划，其中关于加速可再生能源推广的内容具体包括：1）到2030年，可再生能源占比提升到45%（2021年计划为40%）；2）光伏方面，推出《欧盟太阳能战略》，具体措施包括太阳能屋顶倡议等，旨在到2025年实现太阳能光伏发电装机容量超过320GW（较2020年增加一倍以上），到2030年装机容量达到近600GW。

②去年10月，欧洲议会和欧盟理事会达成协议，同意到2035年，欧盟范围内销售的所有新的小型汽车和轻型商用车的碳排放降为0，即意味着到2035年在欧盟范围内禁售新燃油车。2023年2月，欧洲议会2023年2月欧洲议会批准通过，3月28日欧盟理事会批准通过，欧盟“禁燃令”正式立法生效。

附录：

脚注：

[1]指一带一路64国，包括亚洲43国：蒙古、新加坡、印尼、马来西亚、泰国、越南、菲律宾、柬埔寨、缅甸、老挝、文莱、东帝汶、印度、巴基斯坦、斯里兰卡、孟加拉国、尼泊尔、马尔代夫、不丹、阿联酋、科威特、土耳其、卡塔尔、阿曼、黎巴嫩、沙特、巴林、以色列、也门、伊朗、约旦、叙利亚、伊拉克、阿富汗、巴勒斯坦、阿塞拜疆、格鲁吉亚、亚美尼亚、哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、土库曼斯坦、塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦；非洲1国：埃及；欧洲20国：波兰、阿尔巴尼亚、爱沙尼亚、立陶宛、斯洛文尼亚、保加利亚、捷克、匈牙利、北马其顿、塞尔维亚、罗马尼亚、斯洛伐克、克罗地亚、拉脱维亚、波斯尼亚和黑塞哥维那、黑山、乌克兰、白俄罗斯、摩尔多瓦、俄罗斯。下文同

[2]注：国家样本不完整。OBOR国家包括：阿尔巴尼亚、阿塞拜疆、白俄罗斯、波斯尼亚和黑塞哥维那、保加利亚、克罗地亚、捷克、爱沙尼亚、格鲁吉亚、匈牙利、印度、以色列、哈萨克斯坦、拉脱维亚、立陶宛、摩尔多瓦、黑山、北马其顿、波兰、罗马尼亚、俄罗斯、塞尔维亚、斯洛伐克、斯洛文尼亚、乌克兰；非OBOR国家包括：阿根廷、澳大利亚、奥地利、比利时、加拿大、智利、哥伦比亚、丹麦、芬兰、法国、德国、希腊、冰岛、爱尔兰、意大利、日本、列支敦士登、卢森堡、马耳他、墨西哥、摩洛哥、荷兰、挪威、葡萄牙、西班牙、瑞典、瑞士、英国

[3] 即“跨境直购”（监管方式代码9610）项下能按照“清单核放、汇总统计模式”出口的商品。一般是跨境电商综合试验区内符合条件的跨境电商零售商品出口才可按“清单核放、汇总统计”方式办理报关手续。

具体内容详见华创证券研究所8月16日发布的报告《【华创宏观】出口的“七朵金花”——出口再审视系列三》。

本文源自：券商研报精选

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